一个优秀ETF基金的自我修养：成交额大、连续性强、分布均匀

如果想要参与ETF投资，在研究选定标的指数之后，还需要从四个方面判断，分别是流动性、跟踪效果、超额收益和固定费率：

(相关资料图)

看流动性

与普通指数基金相比，ETF在交易上更具“灵活性”，投资者能够在二级市场参与买卖交易。因此，选出“活跃度”高、交易便利的ETF，是做好ETF投资的重要一环。在上期内容《如何观察ETF的流动性？》中提到，投资者可以从成交状况、规模和折溢价这三个维度来评估ETF流动性水平的高低强弱。

从成交状况上看，日均成交额较大、报价挂单连续性强、日内成交量分布均匀的ETF，其流动性水平较好；从规模上看，如果ETF的资产规模越大，代表市场认可度越高，持有人数量多，其流动性一般也会更好；从折溢价上看，如果ETF盘中出现折溢价的幅度小，且持续出现溢价或折价时间短，说明其流动性也相对更优。

看跟踪效果

ETF的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。其中，跟踪偏离度是指基金收益率与基准指数收益率之间的差异，跟踪误差则是指跟踪偏离度的标准差，两者均是评估ETF到底 “跟得紧不紧”的重要指标。

一般来说，A股的股票型ETF会设定争取日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.2%、年化跟踪误差不超过 2%（此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标）。据Wind数据显示，2020年以来，我国股票型ETF基金的日均跟踪偏离度均值为0.03%，年化跟踪误差均值为0.50%，明显好于要力争实现的目标，说明我国股票型ETF整体达成了较好的跟踪效果。在实践中，投资者可选择跟踪偏离度和跟踪误差较小，跟踪效果较好的ETF产品。

从市场整体情况来看，A股股票型ETF的资产规模越大，通常跟踪效果越好（见下图）。具体实践中，在跟踪同一标的指数的ETF里，投资者可优先选择资产规模相对较大的产品。

看超额收益

“跟紧”标的指数是指数基金的首要使命，是ETF管得好不好的重要标准。如果ETF在控制跟踪偏离的基础上还能相比标的指数增厚收益，这不仅能抵消一些固定费用支出对跟踪效果产生的影响，也有助于进一步提高持有人收益。通常来说，股票型ETF争取获得超额收益的策略途径多样，例如新股申购、转融通证券出借等等。另外，翻至“基金净值表现”章节，大家能找到这样一张表格，来得知该ETF获得超额收益的情况：

这张表中，“①-③”（份额净值增长率-份额业绩比较基准收益率）列所呈现的就是该指数基金在不同时段所获得的超额收益，数值可能有正有负，数值越大，超额收益就越“厚”。

看固定费率

评估了流动性和跟踪效果之后，我们还可在跟踪同一标的指数的ETF中尽量选择固定费率（主要为管理费、托管费）较低的ETF。以跟踪沪深300的ETF为例，管理费率和托管费率合计年费率最高值为0.6%，最低值为0.2%，两者相差0.4个百分点。

假设两只ETF仅存在固定费率差异，其他要素相同，合计年费率分别为0.2%和0.6%，以2005年至2022年沪深300指数每个年度的年化收益率进行模拟测算，来观察两者累计收益率的差异，结果如下表所示。

受复利效应影响，投资低费率ETF的累计收益率比投资高费率ETF的多出26.88%，出现了明显的收益差异。另外，更低的固定费率也有利于减少产品的成本损耗，提高ETF的跟踪效果。

年份

沪深300指数

年化收益率

累计收益率

（假设固定年费率为0.2%）

累计收益率

（假设固定年费率为0.6%）

2005

-7.65%

-7.85%

-8.25%

2006

121.02%

103.49%

102.24%

2007

161.55%

431.81%

427.73%

2008

-65.95%

80.02%

76.53%

2009

96.71%

253.75%

246.19%

2010

-12.51%

208.79%

200.80%

2011

-25.01%

130.94%

123.77%

2012

7.55%

147.92%

139.32%

2013

-7.65%

128.46%

119.57%

2014

51.66%

246.02%

231.69%

2015

5.58%

264.64%

248.21%

2016

-11.28%

222.78%

206.84%

2017

21.78%

292.43%

271.83%

2018

-25.31%

192.32%

175.49%

2019

36.07%

297.18%

273.20%

2020

27.21%

404.46%

372.51%

2021

-5.20%

377.22%

345.11%

2022

-21.63%

273.04%

246.16%

数据来源：Wind，仅作示例，不代表任何投资建议，不预示未来表现。

总结一下，在选定目标指数之后，投资者需重点考虑ETF的流动性水平、长期跟踪效果、超额收益、固定费率这四个方面，综合优选出品质更好的ETF产品。

声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。

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